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公用环保行业周报:污染物排放许可精细化管理,煤电矛盾催促输配电价核定加速、油气改革继续深化

发布时间:2016-11-28    研究机构:国海证券

本周观点:公用事业电力:因受供给侧改革、去产能卓有成效影响,秦皇岛5500大卡动力煤价自年初的370元/吨不断上涨,截止11月23日已达600元/吨,涨幅达62%,直接吞噬火电企业利润约每度电1分钱。而整个2015年煤炭价格低位运行时,火电企业每度电利润约5-6分钱,今年1月整个火电上网目录电价每度被下调3分钱,叠加电改因素(年度长协、月度竞价向用电方让利),火电企业利润被压缩。今年10月火电企业普遍达到盈亏平衡点,据wind新闻近日华能、华电、大唐、国电等主要电企均表示希望国家上调电价(首先上调火电上网电价,输配电价不变、传导至终端电价),目前煤价已至企业火电板块陷入亏损,煤电联动可能会被提上日程。但我们认为本次煤电联动上调火电上网电价几无可能,但会催促输电价改革进程加快,电网让利加速。原因主要有四点:1)按照2015年最新煤电联动政策,参考发布的中国电煤价格指数,波动大于30元时触发测算公式。经测算,2016年全年平均电煤价格指数低于409.85元/吨或高于479.03元/吨的情况下才会触发下调(或上调)电价。而今年上半年的平均电煤指数320元;2)国家对主要煤企已放开276天工作日产量限制,保证去产能维持价格稳定的情况下增大煤炭供给,主要煤企业与电企签订年度长协在保证供应量的情况下,将动力煤价锁定在530元/吨,已为火电企业减轻了部分负担。现阶段电改大的政策方向是降低电价为企业发展降本增效,提升上网电价与趋势相逆。3)一般工商业电价今年虽降价超过4分/千瓦时,但比相同历史煤价时的电价高出0.15-0.2元/千瓦时;4)从火电企业到终端用户,电网的购售电价差扩大。输电环节占销售电价的平均比重从2011年的69%提高到2016年的77%。

从以上分析来看,上调电价化解煤电矛盾可能性很小。未来提高市场化电力交易比重,供需决定电价、反应火电企业真实成本及加快推进输配电价改革,推动电网让利是解决煤电矛盾的主要途径。目前发电端电力交易日程及输配电价改革都呈现加速态势。11月发布的《关于全面推进输配电价改革试点有关事项的通知》,在已开展18个省级电网输配电价改革试点的基础上,又批复了14个省级电网输配电价改革方案。电改是今后几年贯穿电力板块始终主要投资逻辑,投资标的上我们继续从三个维度选股:一是低估值,二是从售电,三是有国企改革、资产整合注入预期或转型标的,推荐东方能源、建投能源、粤电力A、广州发展,关注福能股份。

水务方面继续推荐供水业务逐步成熟、自来水涨价带来稳定现金流,并具备相当程度水污染处理能力的兴蓉环境、中山公用、重庆水务。

燃气方面:11月26日上海石油天然气交易中心正式运行,并发布油气市场系列价格指数,包括中国液化天然气(LNG)出厂价格指数、中国华南LNG交易价格指数和中国汽、柴油批发价格指数。目前交易平台是个进行的管道天然气交易已覆盖华东、华南、华中、华北、西南和东北六个区域,液化天然气交易主要在华东和华南。

交易中心会员数持续增加,截至10月31日,累计开发会员269家,其中交易类会员260家,非交易会员9家。预计交易中心今年的天然气单边交易量将达到150亿立方米,占全国消费量的8%。交易中心的成立有助于加快中国的天然气价格改革,同时提高中国在国际市场上的定价能力。

油气改革继续深化,看好四季度用气高峰对于燃气企业业绩的贡献。持续推荐中天能源、国新能源、金鸿能源,百川能源。

环保:近日,国务院办公厅印发《控制污染物排放许可制实施方案》,首次在国家层面将试点20余年的排污许可证制度进行明确,要求实行企事业单位污染物排放总量控制制度,“一企一证”按行业分步实现对固定污染源的全覆盖,并实行自行监测和定期报告,到2020年全国基本完成排污许可证的核发。与之前多地试行的排污许可证制度不同,此次方案公布的排污许可证,是对企事业单位全生命周期的排污管理,包含项目从建设到运营再到后期评估的全过程,为排污收费、环境统计、排污权交易等工作提供统一的污染排放数据,重复审批将减少,排污许可证的重要性将提升。排污许可证是企事业单位在生产运营期接受环境监管和环境保护部门实施监管的主要法律文书,企事业单位是许可证的申报主体,县级以上地方政府环境保护部门主要进行审核工作,在运行过程中,由企事业单位实行自行监测和定期报告。环境污染物由“政府监管”向“单位自证”的转变,将催生企事业单位环境污染物监测、检测及申报、统计分析的需求,有助于专业的环境第三方服务公司拓展业务空间,我们推荐关注华测检测。

《国家环境保护“十三五”科技发展规划纲要》印发,明确要求实施大气污染防治、土壤污染防治、生态治理等领域一批国家重点研发计划重点专项,同时推进区域环境协同管控,突破一批关键技术与装备,全面满足国家中长期环境保护技术需求。具体要求突破天地一体化的环境监测与预警、清洁生产、末端治理和生态修复成套技术100套以上,重要授权专利300项以上。创新流域、区域和行业环境管理模式,形成技术政策30项以上,技术标准100项以上。我们认为,环境保护监测及治理技术的提升将成为未来的产业升级方向,推荐关注具有技术优势的聚光科技、博世科、盛运环保、中国天楹。维持公用环保行业“推荐”评级

行业重点资讯:公用事业:1)国务院审议通过《能源发展“十三五”规划》;2)国家能源局公布前三季度风电并网运行情况;3)国家发改委在其官方网站发布“关于向社会公开征求《省级电网输配电价定价办法(试行)》意见的公告”;4)国家发改委发布《国家发展改革委关于福建省天然气门站价格政策有关事项的通知》,决定在福建省开展天然气门站价格市场化改革试点;环保:1)国务院加大PPP模式激励制度,明年起列激励支持名单;2)京津冀统一空气重污染标准,国I国II车采取区域限行;3)环保部发布2016年246个大中城市固废污染防治年报:城市生活垃圾产生量18564.0万吨。

个股重点动态:公用事业:1)哈投股份全资子公司江海证券有限公司拟以自有资金投资5亿元在中国上海市设立一家全资子公司,从事直接投资业务。该拟建公司的名称为江海大洋创新投资有限公司(拟);2)梅雁吉祥(600868)股票自2016年11月17日开市起复牌;3)吉电股份公司拟建设吉林长岭县大兴镇二期20MWp光伏发电项目、余江50MWp农光互补生态光伏发电项目、河南林州市龙泉50MW风电项目;4)国祯环保收到蒙城县住房和城乡建设委员会发来的《中标通知书》;5)中天能源拟参与珠海合泰久盈投资管理有限公司与嘉兴聚天成股权投资管理合伙企业作为普通合伙人发起设立的嘉兴合保投资合伙企业;环保:1)中国天楹在郸城县环卫作业市场化项目投标文件已被招标方接受,中标价2881.230968万元/年,服务期限5年;因要约收购期限已届满而未收到要约收购结果,股票于11月28日起停牌;2)金圆股份全资子公司收到增值税退税款并计入当期损益;3)达晨财富通过集合竞价交易方式减持博世科无限售条件流通股430,000股,占博世科总股本的0.03%,股份减持至5%以下。

本周重点推荐个股:中天能源(收购海外油气田、建立LNG接收站、以“点供”形式快速拓展天然气分销、打通上下游全产业链),东方能源(非公开发行取得良村热电及其供热公司控股权,全部机组以热定电盈利稳定,且存在大股东资产继续注入预期,布局园区配售电未来进一步增厚业绩)。华测检测(民营龙头,外延有望加速)、博世科(稀缺的土壤修复和PPP标的)、中国天楹(低估值具安全边际,海外拓展值得期待)、润邦股份(业绩有望迎来拐点,转型环保外延具备看点)、世纪星源(土地价格提供支点,转型环保)、科达洁能(传统业务触底回升,售电锂电新能源汽车具备看点)、盛运环保(业绩加速释放,外延预期强烈)、金圆股份(主业稳定,转型固废危废业绩弹性大)。

风险提示:大盘系统性风险;政策风险;公司项目推进进度不达预期。