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电力行业16A&17Q1小结:火电业绩筑底,水电关注高股息率个股

发布时间:2017-05-03    研究机构:海通证券

2016 年,26 家火电公司营收增速中位数为-6%,扣非后归属利润增速中位数为-31%,较15 年大幅下降。盈利下滑的主要原因是:(1)16 年初,火电标杆电价平均下调0.03 元/千瓦时;(2)煤价在2016 年下半年出现大幅上涨,燃料成本提升;(3)宏观经济下行,电力需求疲弱,火电平均利用小时数下降。2016年扣非归属净利润增速前5 家公司依次是:华电能源(+228%)、华银电力(+104%)、ST 南电A(+83%)、穗恒运A(+28%)和国电电力(+14%)。2017年1 季度,26 家火电公司营业收入同比增速中位数为15%,由于煤价维持高位,扣非后归属利润增速中位数为-81%。

2016 年,11 家水电公司营收增速中位数为-6%,扣非后的归属利润增速中位数为25%。16 年营收下降的主要原因是火电降价导致部分水电同步降价,2017年1 季度,11 家水电公司的归属净利润增速中位数为-23%,扣非后利润增速中位数为-25%。2016 年扣非利润增长最快的前3 名企业为梅雁吉祥(600868)(+285%)、桂冠电力(+221%)、长江电力(+89%)。2017 年1 季度,11 家水电公司扣非后利润增速中位数为-25%。

全社会用电量稳健增长,第二产业用电需求提升。2017 年一季度全社会用电量约1.45 万亿千瓦时,同比增长6.9%(16 年同期4.8%)。其中,一产、二产、三产及居民用电增速分别为10.1%、7.6%、7.8%及2.8%,对应的增长贡献分别为2.0%、75.5%、16.2%及6.3%,第二产业用电需求的复苏对全社会用电增速增长贡献较大。3 月当月,全社会用电量约5139 亿千瓦时,同比增长7.9%。

火电业绩筑底,关注供给侧改革。用电需求回暖,电煤成本有望回落,火电业绩筑底。2016 年,在电价下降,煤价大幅上涨的背景下,火电业绩大幅下滑甚至亏损。17 年4 月,发改委紧急下发《关于召开发电计划放开和降低电煤采购成本座谈会的通知》,促进降低电煤采购成本。火电供给侧改革稳步推进,国家发改委和能源局在16 年出台《关于促进我国煤电有序发展的通知》,严控煤电总量规模,暂缓核准建设电力盈余省份煤电项目,火电业绩筑底,建议关注供给侧改革机会以及低估值火电公司:浙能电力、建投能源。

水电关注业绩向好、高股息率个股。水电行业建议关注业绩向好,高股息率个股。水电行业17 年1 季度业绩回落,主要是由于来水情况不及16 年同期。17年1 季度水电平均利用小时数为623 小时,同比降9.8%。建议关注业绩向好、高股息率个股,如长江电力(按2017 年5 月2 日收盘价计算,股息率约为5.18%)。

风险提示。宏观经济增速波动、竞争加剧,将影响行业需求及上市公司盈利水平。