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绝对收益6号:ST梅雁

发布时间:2011-07-26    研究机构:中信建投证券

主营业务造血能力有限,债务负担承重。公司(600868)属综合性集团公司,自1996年转型以来,以水力发电为主,曾经一度被称为“民营水电大王”,目前公司主要经营水力发电、铜箔的生产和销售。由财务数据可知,公司举债过多,财务费用居高不下,靠主营收入无法实现扭亏为盈。事实上,公司也已经数度出售资产。在2010年,更是在保壳与偿还银行贷款的双压力下, 先后四次出售资产,收入6.43亿元。

大股东不断减持,控制权分散。公司(600868)股权结构比较分散,经营情况也较为复杂。大股东广东梅雁投资有限公司持股比例仅为3.5%,且从公开资料显示,2007年11月份至今的短短三年时间里,梅雁投资已累计减持ST 梅雁2.2亿股,占到总股本的11.62%。最近一次减持就发生在2010年11月初,梅雁投资又减持了1932万股。公司目前公告的前十大股东,除第一大股东外均为自然人。与第一大股东频频减持不同,其他自然人股东纷纷在近两年内购买公司股票,许多还有过投资其他ST 类股票的经历,表达了对于ST 梅雁(600868)强烈的重组预期。

公司市值约66亿,壳资源价值适合特定受众,借壳难度较大。通过分析我们发现,梅雁目前的壳资产并不是一个受众很广的标的。首先,其股本较大,若收购方要获得30%的股权,则*ST 梅雁要对其非公开发行8.14亿股,以目前的20日均线3.57元为增发价,则收购方的评估净资产值要在29.07亿以上。但同时,这样大的壳也可以容纳一些巨型的企业借壳,理论上这个公司壳可以被置入的资产上限为594亿,这也是梅雁这个壳资产的特殊性所在。此外,随着证监会《关于修改上市公司重大重组与配套融资相关规定的决定(征求意见稿)》的公布,新规定发行股份购买资产与配套融资可以同步操作,这样对一些规模较大和资质较好的资产而言,ST 梅雁将变得比较有吸力。